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終端零售低于預(yù)期 上游制造強于品牌
發(fā)布日期: [2021/10/15]  共閱 [360] 次

三季度疫情及天氣偏暖,疊加去年基數(shù)較高,紡服零售低于預(yù)期。1)紡服社零雖超19 年,但同比增速逐月回落。21 年1-8 月限額以上服裝鞋帽、針紡織品社會零售額同比增長24.8%至8565 億元,其中6-8 月同比增速分別為+12.8%/+7.5%/-6.0%,這與去年同期基數(shù)逐月抬升趨勢形成反差。2)線上消費亦面臨壓力,9 月電商大盤數(shù)據(jù)不理想。根據(jù)第三方平臺統(tǒng)計,9 月淘系全網(wǎng)男裝/女裝/童裝/家紡銷售額同比下滑33%/19%/46%/37%。

  3)天氣偏暖與疫情反復(fù),致使終端消費動力欠佳。據(jù)中國氣象局統(tǒng)計,全國7-9 月平均氣溫較常年同期偏高1.3/0.3/1.6℃,9 月平均溫度創(chuàng)出60 年以來同期最高紀錄,南方局部高溫天數(shù)較常年同期偏多3-10 天,壓制了換季購衣需求。

  國貨運動品牌景氣度領(lǐng)跑:1)安踏體育:預(yù)計21Q3安踏品牌、FILA流水同比增長10-20%,Descente、Kolon 等戶外新品牌接棒增長。2)李寧:最具國貨代表性的國貨品牌,預(yù)計21Q3流水同比增長約30%,國慶期間流水也同比略增。

  中高端服飾強于大眾:1)比音勒芬:贊助國家高爾夫球隊閃耀東京奧運,品牌力支撐快速展店,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長。2)欣賀股份:夏季款低貨值疊加線上電商淡季,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長。3)海瀾之家:預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)下滑,8 月27 日聘任葛文耀為戰(zhàn)略顧問,主品牌升級在即。4)太平鳥:預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)下滑,聚焦95-00 后消費客群,加速建立匹配時尚賽道的稟賦能力。5)森馬服飾:預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比19 年雙位數(shù)下滑,童裝Balabala流水表現(xiàn)好于森馬品牌。

  家紡龍頭再度印證成長性:1)羅萊生活:在20Q3 高基數(shù)下仍有增長,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比個位數(shù)增長。2)富安娜:21H1 積極拓店展現(xiàn)成效,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長。3)水星家紡:線上渠道高增長,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤同比雙位數(shù)增長。

  紡織制造展現(xiàn)業(yè)績高彈性:1)華利集團:客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化,產(chǎn)能擴張順利,預(yù)計21Q3 歸母凈利潤接近21Q2 旺季水平,在7 億元左右。2)申洲國際:因越南疫情影響的受限產(chǎn)能逐步回歸,預(yù)計全年產(chǎn)量仍能實現(xiàn)同比增長,針織龍頭地位難以撼動。3)新澳股份:

  產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化促使旺季大幅延長,預(yù)計21Q3歸母凈利潤延續(xù)高倍數(shù)增長,創(chuàng)歷史同期新高,需求邏輯逐步得到驗證。4)百隆東方:公告越南產(chǎn)能恢復(fù)至75%,受益棉價大漲,預(yù)計21Q3歸母凈利潤同比高倍數(shù)增長。

  投資分析意見:Q3 業(yè)績展望制造強于品牌,但天氣偏暖只是延后換季購衣需求,不是消失,長期看好國貨品牌、稀缺制造、環(huán)保纖維崛起。推薦:1)能力優(yōu)秀的國貨品牌:安踏體育、比音勒芬、欣賀股份、海瀾之家,建議關(guān)注李寧。2)低估值、高成長的家紡龍頭:羅萊生活、富安娜、水星家紡。3)紡織制造端的隱形冠軍:華利集團、新澳股份、百隆東方,建議關(guān)注申洲國際。


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